金融市场归根到底是“人”的市场，金融市场异象与投资者行为紧密相关。“波动性之谜”是金融市场的经典异象之一，而杠杆交易会对投资者行为和资产价格波动产生深远影响。2020年6月10日下午2点，彭桢博士在腾讯会议上进行了一场题为《杠杆交易、情绪反馈与资产价格波动》的学术讲座，为商学院师生揭示了杠杆交易对金融市场资产价格波动影响的投资者行为机制。商学院金融系主任吴秋实主持讲座。

彭桢博士正在线上讲座

在讲座中，彭桢博士首先介绍了他选题的原因。股价偏离基本面的异常波动是我国股票市场的典型异象，我国股票市场的杠杆交易表现出“强杠杆、弱风险对冲”的典型特征，并对资产价格波动产生顺周期效应。理论上，杠杆交易具有缓解卖空限制的作用，但在中国股票市场中杠杆交易为何表现为加剧而不是平抑价格波动？这是一个极具现实意义但缺乏详细理论阐述的重要问题。考虑到我国股票市场中的投资者行为表现出一定的非理性特征，而现有行为金融理论并没有结合杠杆交易与投资者行为进行深入研究，彭桢博士的讲座从投资者行为这一新的视角，从理论上准确而全面地描述中国股票市场资产价格波动的成因。

彭桢博士的学术报告首先通过构建一个包括投机者、采用杠杆交易的非理性投资者和具有杠杆约束的基本面交易者的情绪反馈模型，系统性揭示出杠杆交易如何通过三类投资者交易的行为博弈过程进而导致资产价格波动的作用机理。其次，在政策层面上研究发现，当金融市场发生危机时，金融监管当局采取合适的救市措施、及时为市场注入宝贵的流动性，对于维护金融市场稳定是非常必要且有效的。最后，为中国金融监管当局完善杠杆监管和维护市场稳定提供可操作性的政策建议：完善市场杠杆率动态监测体系；针对不同类型的杠杆交易者进行分类监管；金融监管当局最好根据金融市场的承受力，合理制定去杠杆的时间表和实施方案，从而循序渐进地推动金融市场去杠杆进程。

这场学术报告引发了教师间的热烈讨论，教师们纷纷肯定彭桢博士研究成果的学术理论贡献及政策参考价值。在讨论环节，朱小梅老师特别关心中国金融市场开放对资产价格波动的影响；毛泽春老师对如何挖掘模型蕴含的投资价值表现出浓厚兴趣；吴秋实老师深入探讨了金融市场监管规则对投资者行为和资产价格波动的影响；王鸾凤老师和杨克明老师则结合中国金融市场现实，针对投资者行为中包含的理性与非理性因素发表了自己的见解。

彭桢，商学院理论经济学博士后，主要研究方向为行为金融与金融市场。近年来在《经济研究》等国内外学术刊物上发表论文6篇，目前独立主持教育部人文社会科学研究青年基金和中国博士后科学基金面上资助各1项，参与国家社会科学基金一般项目2项、国家自然科学基金面上项目1项。研究成果曾获得“第十五届中国金融学年会优秀论文三等奖”。